解析經濟衰退：NBER與OECD的定義差異

一、經濟衰退的定義是什麼？

經濟衰退這一術語在經濟學領域中用來描述一段經濟活動減緩和商業收縮的時期。在這一時期，通常會觀察到支出顯著的減少。

經濟學家希斯金（Julian Shiskin）於1975年提出了一個廣為接受的經濟衰退的簡易定義：若國內生產總值（GDP）連續兩個季度出現萎縮，則可認定為經濟衰退。

美國國家經濟研究局（NBER）是被廣泛認可的機構，負責定義美國的經濟衰退。雖然GDP的連續下降是他們考慮的因素之一，但NBER在其官方網站上指出，這不是唯一的標準。他們還會綜合考慮其他多種因素來判斷經濟是否處於衰退階段。

二、NBER對經濟衰退的定義

美國國家經濟研究局（NBER）將經濟衰退定義為一段經濟活動明顯下滑、普遍影響整個經濟系統且持續數月以上的時期。

這一定義涵蓋了三個核心要素：深度、擴散度和持續時間。這三者需同時達到一定標準，才能宣告經濟衰退。然而，若其中一項出現極端變化，可能會對另外兩項較不明顯的變化產生抵銷效果。

以2020年為例，當時經濟活動在2月達到高峰，但隨後因新冠肺炎疫情爆發而急遽下降。儘管這一衰退期間並不長，但由於經濟活動下降幅度巨大且迅速蔓延至整個經濟體，NBER仍將其視為一次衰退。該衰退在2020年4月結束，並於5月進入擴張期。

根據一幅展示1948至2022年間美國失業率與經濟衰退關係的圖表，我們可以觀察到失業率（以藍線表示）與NBER定義的經濟衰退期（以灰色區塊表示）之間的相關性。從圖表中可見，經濟衰退通常發生在失業率攀升至高峰之前。

三、NBER會使用哪些指標來判斷商業週期？

美國國家經濟研究局（NBER）評估商業週期的高點和低點時，依賴於多個由聯邦統計部門發布的月度宏觀經濟指標。這些指標包括但不限於：

• 實際個人收入扣除轉移支付後的數值
• 非農業部門的就業情況
• 個人消費支出的實際數據
• 經價格變動調整後的批發和零售銷售額
• 通過家庭調查得出的就業數據
• 工業產出的變化

NBER在確定這些數據的具體計算方法和加權方式時，沒有公開一套固定的規則。這意味著他們可能會根據不同情況靈活調整評估方法。

NBER定義的商業週期

NBER的官方網站提供了其定義的商業週期資訊，包括經濟的高峰和低谷時期以及這些階段的持續時間。

重要的是要認識到，這些公告日期通常是回顧性的。換句話說，只有在一段時間後，我們才能確定經濟的高點和低點的具體位置。在當時，經濟可能已經進入衰退階段，但這一點在當下可能尚未被確認，而且NBER也沒有一個預定的公告時間表。

至於NBER會在經濟衰退開始多久後發布公告，答案是並沒有一個既定的時程。例如，NBER確定2020年4月經濟低谷的日期是在15個月後，而在之前的幾次確定中，所需時間從4個月到21個月不等，沒有一個固定的模式。

實際上，NBER的決策過程類似於一組專家的會議，他們會在事後確定經濟的高點和低點。

四、經濟衰退與股市的關係

經濟衰退通常與股市下跌同步，但衰退的結束並不總是意味著股市立即回升。

舉例來說，2000年互聯網泡沫爆破後，根據NBER的定義，經濟衰退於2001年11月告終，然而股市直到2002年9月才開始顯著反彈。

相對地，在2008年的金融危機中，NBER宣布經濟衰退於2009年5月結束，但股市已在同年2月提前開始反彈。

因此，儘管經濟衰退與股市表現密切相關，但用它來決定股市的進出時機仍然充滿挑戰。這是因為NBER的公告通常會在事後數月才發布，加上股市的反應可能會提前或延後於經濟衰退的官方結束時間。

五、什麼是OECD CLI經濟先行指標？

經濟合作與發展組織（OECD）匯集了包括美國、英國、法國、德國、義大利在內的38個全球經濟體。

OECD發布的經濟綜合先行指標（CLI）是一種廣泛使用的經濟預測工具，

它被認為能夠預示未來幾個月內經濟的高點和低點，提供對未來經濟趨勢的洞察。

雖然對於精確預測經濟走向的效用可能有限，CLI仍然被視為一個有價值的參考資源。

六、如何計算OECD CLI經濟先行指標？

OECD的經濟綜合先行指標（CLI）是通過對一系列與經濟預測密切相關的數據進行加權處理得出的結果。包括：

• 加班時數：反映勞動市場的活躍程度
• 股市指數：提供市場情緒和預期的指標
• 新訂單量：顯示製造業和服務業的需求趨勢
• 原物料價格指數：指出生產成本和通脹壓力的變化
• 工商業預期指數：衡量企業對未來經濟狀況的預期
• 房屋開工數：反映建築業的健康狀況

儘管OECD CLI通常發布的是兩個月前的數據，例如在3月份發布1月份的數據，但這些數據仍具有預測未來經濟走勢的先行性，通常能夠預示未來6至9個月的經濟高峰和低谷。

七、OECD CLI經濟先行指標

OECD的經濟先行指標（CLI）提供了一個月度更新的經濟健康快照，可在其官方網站上按國家分類查閱，涵蓋全球、OECD成員國及歐盟成員國的數據。

這些指標每月更新一次，通常反映兩個月前的經濟狀況。發佈的具體日期不固定，但大致在每月的第二週。發佈日程可以在OECD官網上找到。

CLI指數以100為基準，代表長期經濟活動的平均水平。指數讀數如下所示：

• CLI > 100：

• 指數上升時，預示經濟正在擴張。
• 指數下降時，暗示經濟可能開始回落。
• CLI < 100：

• 指數上升時，表示經濟可能在復甦。
• 指數下降時，預示經濟可能進入衰退。

值得注意的是，不論CLI指數是否超過100，如果指數持續下滑，這通常被視為經濟衰退即將到來的信號。

八、OECD CLI與NBER經濟衰退的關係

如果我們將OECD的經濟先行指標（CLI）跌破100視為經濟衰退的標誌，

則可以觀察到CLI在某些情況下反應較慢，但大多數情況下，其反應速度超過NBER的宣布。

以2008年的金融危機為例，CLI指數直到2008年7月才跌至100以下。

由於NBER通常會在事後修正數據來界定經濟的高點和低點，CLI的下降趨勢，即使發生在NBER宣布衰退的階段，也仍然被認為是一個較快的反應。

如果僅根據CLI的下降趨勢來定義經濟衰退，而不考慮其是否超過100這一閾值，單純關注其變化趨勢，

我們可以看到，OECD CLI通常能夠預先於NBER宣布的經濟衰退6至9個月左右。

例如，在2008年金融危機期間，NBER將經濟衰退的開始定在2008年1月，而OECD CLI則在2007年6月達到高點後開始下降，比NBER提前了大約7個月。

然而，這種分析方法可能會受到市場噪音的干擾，因為在多數牛市中CLI也可能會出現下降趨勢，這使得將CLI與經濟衰退區分開來變得複雜。

此外，由於CLI的公告通常會延後兩個月，並且在短期內無法預測股市走勢，因此它不一定是一個短期內絕對可靠的指標。

從歷史數據來看，當CLI連續數月上升時，這可能表明經濟衰退已經達到底部，

並且在經濟衰退的末期，CLI往往會出現明顯的谷底並開始上升。

九、總結

經濟衰退通常被簡單定義為連續兩個季度的GDP萎縮。美國國家經濟研究局（NBER）是公認的美國經濟衰退定義權威，它不僅考慮GDP的連續下降，還會參考一系列月度宏觀經濟指標，如非農業就業、實際個人消費支出、家庭調查就業數據和工業產量等。

NBER會在其官方網站上公佈商業週期的高點和低點，但這些公告通常會在事後進行，這意味著我們需要一段時間來回顧和確定經濟的高峰和谷底。

經濟合作與發展組織（OECD）發布的經濟綜合先行指標（CLI）是一個廣泛使用的經濟預測工具，它可以幫助預測未來幾個月的經濟活動，對於經濟前景具有指導意義。CLI是通過對包括加班時數、股市指數、新訂單量、原物料價格指數、工商業預期指數和房屋開工數等相關經濟數據進行加權計算得出的。

OECD CLI可以在其官方網站上查詢，並可按國家、全球、OECD成員國或歐盟成員國進行篩選。當CLI低於100並且呈下降趨勢時，這通常被解釋為經濟進入衰退階段。